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同意中关村东升科技园 

形势要点:地方国企债务可能出现塌方式违约

发布时间:2016-05-18

不久前东北特钢董事长自杀,使该公司成为市场焦点。现在,该公司又有新的问题浮现。东北特钢28日发布公告称,该公司发行的2015年度第一期短期融资券“15东特钢CP001”由于未能筹措到足够的偿债资金,不能按期足额偿付,已构成实质性违约。据了解,东北特钢今年上半年需兑付债券共达25亿元,全年需兑付债券达49.7亿元,占存量债券规模的70%,短期兑付压力较大。招商证券研究团队的跟踪发现,东北特钢的现金流一直承受很大压力,一是资产负债率过高,近几年高达85%左右,其中短期债务占比近70%,短期偿债压力一直较大;二是公司资金被占用情况一直较严重,其他应收款近年一直在20亿以上,2015年9月公司的货币资金为54.8亿,且货币资金中受限比例较大。其中,23亿其他应收款中,公司资金有11.6亿被辽宁省国有资产经营公司占用(其中6.61亿元应付投资款项从2012年拖欠至今)。东北特钢是国内首家债务违约的地方国企,但并不是近期遇到危机的唯一一家地方国企。3月18日渤海钢铁组成债权人委员会,该债权人委员会由北京银行天津分行等105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成,涉及债权金额1920亿元。此外,广西有色于去年年底进入破产重整程序,据报道称其总债务为145亿,其中包含三期PPN共计15亿,已有两期到期并违约。广西省政府有意寻找战略投资者参与重组,但公司经破产审计后资产负债率高达200%以上,清算回收率很低,即使债务重组成功,债权人损失或也将难以避免。地方国企的大股东往往是地方政府,地方政府不愿意承担违约名声,因此往往是维持刚性兑付的最强支撑。不过,在行业普遍下行背景下,地方国企债务违约可能会迅速增加,一是在打破刚兑的大背景下,政府救助企业的意愿逐步降低;二是国企经营业绩普遍下滑,政府财力下降,救助能力有限。因此有市场人士称,已经不能再迷信地方国企和国开行主承的神话。在此背景下,地方国企违约事件可能陆续有来,相关债权银行的风险将会大大增加。